成长股和创业板的估值方法心得
　　2.  决定股价中线走势的根本因素：对公司利润增幅的未来预期
　　决定股价走势的因素多如牛毛，经济环境、政策变化、利好利空、市场形势、公司经营、财务指标、资金进出、量能大小……等等等等，在这纷繁混乱的无数因素中，是否能够找到一条最核心、最直接、一气贯穿的主线，帮助我们把握股价涨跌的规律？？格雷姆厄说：股市短期是投票机，长期是称重机。那么投票的依据是什么？？称重称的又是什么指标？？
　　我的理解是：决定股价中线走势的根本因素是 —— 对公司利润增幅的未来预期，以及这个预期的变化。这里面的每个词都很重要，下面逐条分析：
　　
　　- 关注的对象：“中线走势”：
　　3-5年的长线变数太多，一两天的短线无法通过基本面分析来进行把握，因此我最关注的是中线的趋势，大约是几个月到1年吧。
　　- 股价变化根本因素之“公司”：
　　这是基本面派的标志性符号，更多地关注公司本身，而不是资金进出、量能、K线等技手术派的指标。对于技手术派高手我是充分尊重的，只不过我自己的技手术分析是玩的很失败，始终是错多对少,而自从抛掉技手术分析后我就开始不再亏钱了。
　　关于技手术派和基本面派孰优孰劣的争论，在股市中如同山岳般古老，如同“有没有上帝存在”这样的命题般难解，我们这里就不必再多谈了吧，还是各回各家，各找各妈吧。
　　- 股价变化根本因素之“利润”
　　有多种纷繁复杂的财务指标，哪个最重要、最有用、最有指导意义？？我认为是净利润。一个股票为什么会涨？？抛开各种复杂的理论，如果让我用最简单的一句话来回答这个问题，我会说“因为这家上市公司能赚大钱”，也就是说这家公司的净利润会增长。
　　不管是经济环境、政策变化、利好消息、市场前景、公司经营等因素，其作用其实最终都可以归结为一点：它会让这家上市公司多赚钱。而各种财务指标其实都是为保障公司盈利而服务的，例如净资产收益率的意思是能够用尽量少的资产来赚到更多的钱，毛利率、净利率的意思是销售额能够转化为利润的比例，资产负债率的意思是尽量在赚钱的同时少欠债。而各种技手术指标是大资金追逐那些能赚大钱的公司时所留下的踪迹，是结果而不是原因。
　　如果上面的说法还是不能说服你，那么我再搞个简单的数学证明：
　　众所周知，股价 = 每股收益 x 市盈率，也就是说，股价上涨只有两种可能，或者是每股收益增加，或者是市盈率提高。各种能想到的股价影响因素，都可以最终归结到这二者的变化上来，而市盈率的提高往往也是净利润增加所带来的结果，即“戴维斯双击”。
　　这个简单的计算公式是下文中很多计算和推论的基础，后面还会反复谈到。
　　- 股价变化根本因素之“利润增幅”
　　仅仅是公司能够盈利，并不能保证股价会上涨，盈利还必须大幅增长才行。理解了这一点，就不会再奇怪为什么很多莫名其妙的题材股会大涨，而大批优质白马股长期卧倒阴跌，各位迟迟等不到蓝筹股春天的价值投资者们，也就不必抱怨命运不公了，比如招行2013年净利润增速预计是10%左右，那么它现在10倍的市盈率就应该算是比较合理的吧，PEG正好是1。而创业板的牛股们一年股价翻了几倍，很多在11月以来的大跌中还是依然坚挺，最重要的原因是它们的盈利在高增长，后面会有具体实例的分析。
　　- 股价变化根本因素之“未来预期”
　　买入一只股票是否能够赚钱，其实只与你买入之后的股价变化有关，而与你买入之前这只股票的涨跌情况并无直接的关系，因此我们需要关注的其实只是股价未来的变化。

我们回到前面说过的网宿科技这个例子来，它最近横盘的低点是67元，按照传统算法，相应的静态市盈率是100倍，动态市盈率62倍，看上去是泡沫严重。但如果按照我的方法来计算“预期市盈率”，会得到什么结果呢？？
　　@独立财经分析师 给出的网宿科技每股收益预计为2013年1.3元，2014年2元，这也券商预测值的平均值相仿。股价横盘的低点67元相应的2013预期市盈率是52倍，2014预期市盈率是34倍。这个34倍的市盈率，对于网宿科技这样的TMT行业明星股，应该不算贵得离谱，和辉煌时期的茅台市盈率差不多。那么接下来网宿科技的走势有哪些可能呢？？
　　- 可能性A：先说最坏的可能，网宿科技业绩大幅低于上述预期值，或创业板整体崩盘，导致股价大幅惨跌；
　　- 可能性B：好一些的可能，上述预期值和实际比较吻合，但市场不再认可过高的市盈率水平，结果是股价高位横盘半年至一年，上下震荡区间大约30%；
　　- 可能性C：同样是预期值和实际比较吻合，而且2015年网宿科技的预期增速仍然能保持50%，到2014年年底，2014年预期市盈率上涨截至的2013预期市盈率水平，即从34倍涨到52倍，2014年的股价涨幅50%；
　　- 可能性D：业绩大幅超越预期，比如2014年业绩增速达到90%，即2014年每股收益达到2.5元，如果2014年预期市盈率同样还是涨到52倍，2014年的股价涨幅就是几乎翻番。
　　综合各方面的综合分析判断结果，我个人比较倾向于后三种可能，因此我目前重仓网宿科技。
　　
　　从这个例子可以看出一些端倪，为什么创业板的牛股们今年能涨几倍，而且涨完了还迟迟不出现众望所归的大跌。下面会再多分析一些牛股们的预期市盈率变化规律。
　　我在开头说了，我希望尽量用数据和逻辑来说话，如果你数字看多了就头疼，切勿怪我，其实我写得也头疼，不过这么长的文章都写到一半了，骨鲠在喉，不吐不快啊。

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　　4.  牛股市盈率变化的历史规律：大顶和大底是有迹可循的
　　我挑选了大华股份、康得新、易华录、富瑞特装、杰瑞股份等近年来的牛股，根据券商当时预测的业绩计算了它们在历史大底和大顶的预期市盈率，发现一些共同的规律：
　　- 在大底时的“明年预期市盈率”大多为20倍左右，而“今年预期市盈率”在30~40倍之间；
　　- 在大顶时的“明年预期市盈率”大多为35~40倍左右，而“今年预期市盈率”在40~60倍之间。
　　但是，是否只要“明年预期市盈率”达到40倍，“今年预期市盈率”达到60倍，就一定会出现股价的大顶呢？？你要是得出这样的结论，就会错过很多10倍股的机会。事实上，在大牛股的上涨过程中，经常会出现市盈率高高在上的时刻，如果你这时止盈卖出了，却会发现它只是横盘几个月，就又开始连续上涨，结果半年后你回头一看，股价比你卖出的时候翻了一倍，但市盈率却和你卖出时差不多。什么原因呢？？是因为公司的业绩大幅超越了你卖出时的预期。
　　所以对于皇冠上的明珠般的优秀成长股，还是不要轻易因为市盈率过高就止盈卖出，因为你不知道它什么时候就会业绩超出预期。而如果是公司业绩出现大问题，例如白酒出现塑化剂的系统性风险，倒是可以先退场观望一下。
　　5. 股市里一个常见的逻辑误区：篮球明星一定是高个子，但高个子不一定能成为篮球明星
　　上面提到了“股价大顶一定是市盈率高，但市盈率高不一定会出现股价大顶”，做一个通俗的比喻，就是：篮球明星一定是高个子，但高个子不一定能成为篮球明星。用逻辑上的手术语来说，高个子只是成为篮球明星的必要条件，而不是充分条件。这种逻辑上的误区在各种股市理论里屡见不鲜。大批的技手术派理论，都是只说前面那半句，而有意无意地不提后面那半句。比如：
　　- 只说前半句：“一段巨大涨幅在启动时一定会放量、均线金叉、向上突破振荡平台、突破下降趋势线”。当你照此操作亏了很多钱后，才发现还有后半句没说：“放量、均线金叉、向上突破振荡平台和突破下降趋势线的，不一定能出现一段巨大涨幅”。比较负责任的大师会告诉你，指标不成功就止损，而到底这些指标的成功概率有多少，至少我是没见过谁拿出个统计数字来，反正只见众多散户们是不断地在止损。
　　- 类似地还有，只说前面半句：“股市见顶时一定会收大阴线、均线死叉、向下突破多条均线/颈线/上升趋势线“，后半句没说：”满足这些指标的不一定就是见顶，也可以是横盘震荡”。
　　基本面派也同样不乏类似的误区，比如听到大师们说“长线牛股一定是净资产收益率高、毛利率高、负债率低”，就把它奉为颠扑不破的铁律来执行，无论怎么跌都死了都不卖，殊不知还有后半句：“满足这些财务指标的并不一定都能成为长线牛股”。
　　这就像段子中说的：看到武功秘笈上写着“欲练神功，必先自宫”，等到忍痛自宫后，才看到后面还有一句“即使自宫，未必成功”，再往后看，还有一句：”不用自宫，也能练功”。
　　分析这类逻辑误区的根本原因，还是前面说的，股市里只能借助过去来预测未来，大家被逼的没办法，只好硬生生从过去找出一些具有一定重复性的规律，然后就偷换一下逻辑概念，把“某种走势出现之前，往往会显现这些特征”偷换为“如果具备这些特征，就会出现某种走势”，更为含蓄精炼的说法就是“历史会重演”。
　　总结重复性的规律是没错的，但一定不要忘记，你和无数前辈们总结出来的，都永远只是那可能成功的前半句，只具有概率意义上的正确性，而那可能失败的后半句，发生的概率同样不小。切勿过于迷信某种理论或方法，千万不要一看到某个技手术指标或基本面指标出现了，就坚定地判断说这只股票要大涨或大跌了。所有自称能准确预测股市走势的股神，都经不住长期的时间考验。股市里永远有一个错误在前面等着你，要永远对市场的变化保持敬畏之心。

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　　7. 波段操作：往往只是看起来很美
　　找出了市盈率上下波动的规律，一个很诱人的想法就是去做大波段来提高收益。而且高成长股的致命软肋是一旦业绩增速放缓，就会马上暴跌，因此成长股并不适合长线持有，必须要考虑何时该卖出的问题。
　　已经有 @我是表好胚 这样的大牛多次精准抄底逃顶的范例，如果我非说波段操作不可行，确实是属于睁眼说瞎话了。但以我个人的经验，绝大多数人做波段都是错多对少，成功率很低，如果你真的有能力找到优质的10倍股，坚定持有要比波段操作的收益大得多。最简单明白的证据就是，今年如此多的大牛股，其中很多你可能都买过，为什么没能吃到大段的利润？？大多都是做波段惹的祸。最初的美好设想是“不吃鱼头鱼尾，只吃鱼身”，实际操作结果是只舔到了几根鱼刺，还把嘴给扎了。
　　如果确实这个行业或公司出现大的问题，可以考虑卖出，但如果仅仅是因为市盈率过高或大盘在下跌，做波段往往是得不偿失，理由如下：
　　- 前面说过，优秀牛股的业绩常常超预期，使本来很高的市盈率又降下来了；
　　- 优秀牛股在连续大涨之后，出现大的调整是不可避免的，但是你很难准确判断大跌到底何时会出现，会跌多少，常常是你判断的大跌其实只是一个横盘整理，根本不给你做差价的机会
　　- 即使出现大跌，优秀牛股的跌幅往往不超过30%。这30%的差价空间看似很大，其实你很难真的从中赚到多少，因为无论你使用哪种技手术指标，无论你是左侧交易还是右侧交易，你都无法准确地卖在波段顶点，再买在波段最低点，比如你在顶部下跌15%后卖出，等待一段时间，再在反弹15%后重新买入，其结果是这30%的差价空间你根本就没吃到。更常见的是你在等待期间，又把钱拿去买别的股票了，结果当卖出的那只牛股重新启动时，你与它失之交臂。
　　那么能否卖出得早一点，不要等到跌15%再卖？？当然可以，但大牛股在上涨过程中，10%左右的小调整是家常便饭，如果你看见一根大阴线就恐慌卖出，就根本不可能吃到大段的涨幅。
　　我在做一个卖出的决定前，会判断一下目前的下跌空间有多大，如果小于30%，就死扛不卖了。比如我的重仓股网宿科技12月4日跌6%，12月5日跌停，我也是很苦恼地吃面，但没关灯。卖还是不卖??这是个很折磨人的问题。
　　当时网宿科技的2014预期市盈率是34倍，而从上文的分析数据可以知道，成长股的明年预期市盈率底部区间是20倍左右。从34倍跌到20倍，有40%的下跌空间，看上去还是值得波段操作一下，但问题是再跌40%的概率有多大呢？？如果按照“优秀牛股的调整幅度往往不超过30%“的规律，现在已经跌了16%，还有14%的下跌空间，做波段的空间已经很小，卖出后错过牛股的概率倒是很大，再结合网宿科技公司本身的远大前景，我决定还是坚守不卖，结果表明我不卖是明智的。
　　虽然网宿科技没买，其他几只不是有绝对信心的股票倒是真的卖掉了，总共卖出了一半资金仓位，只保留了三只最看好的股票。卖出的原因是IPO新政可能导致创业板的整体市盈率水平下移，属于系统性风险，另外每年12月的钱荒同样是系统性风险，应该给予防范，腾出现金可以在大跌后抓住抄底的机会。
　　不过实际走势表明，创业板并没有出现所担心的大跌，我做大波段的企图再次告吹。不过并不后悔，对大的风险做出防范还是很有必要的。先为不可胜，以待敌之可胜，不可胜在己，可胜在敌。

做了这么多令人沮丧的分析，那么是不是就没有方法来扑捉大牛股获得高收益呢？？既然那些大牛们能够在2013年获得300%以上的高收益，说明还是有成功之路的。做短线、炒消息、追涨停等只图短期赚小钱的思路是不可取的，大的利润一定来自于大的涨幅。说一些我觉得可行的方法。
　　一种是小小辛巴的方法，挖掘尚处于黑暗中的潜力股，在股价的绝对底部区间进入，然后耐心等待坚守不动。不过绝大多数人其实不适合这种方法，即使是不动脑筋地简单跟随辛巴的脚步，也还是不行，因为绝大多数人的心态、修养和性格都做不到这样“安忍不动如大地，静虑深密如秘藏”，在每天涨停辈出的喧嚣股市中，有多少人会愿意去干做默默移山的愚公呢？？
　　再有一种方法是在牛股的上升趋势已经确立、业绩猛增的态势已经明朗后再追高买入，耐心足够的朋友也可以在高位长期横盘后再进入，这样更符合人类顺势追涨的天性，心理压力更小一些，但致命的缺点是买入价位较高，安全边际不足，辛巴兄在批判欧奈尔52周新高法的博文里已经对此有过详细分析。
　　无论是采用哪种方法，根据我的体会，要想吃到大牛股的大段涨幅，以下几点是至关重要的：
　　- 买入时的明年预期市盈率不能过高，如果买入后没有获利多少就遭遇大的调整，面对账户的大幅亏损就很容易被洗出来。
　　- 在合理的价位买入后，要中长线坚定持有，尽量放弃做波段的诱惑。大的利润一定是捂出来的，而不是炒差价炒出来的。对于 @我是表好胚 的成功，很多人都只注意到他抄底逃顶的精准判断，而忽视了他至少几个月到一年的捂股定力。
　　- 坚定持有的信心来自于对于这个行业前景和公司发展潜力的深入了解，如果最初买入的原因仅仅是因为内幕消息、政策利好、K线走势、技手术指标，那么一旦股价出现几根大阴线，你就会对这些买入理由产生巨大的怀疑，在瞬间从一个坚定的多头转化为一个仓皇逃命的空头。建议在买入前问问自己，如果这只股明天在没有重大利空的情况下突然跌停了，我是否还有信心持有？？如果我突然急需用钱，必须卖出大部分仓位，只保留3只股票，我会不会保留这一只？？如果对于上述问题的回答是“否”，说明你对这只股票并没有充分的了解和绝对的信心，也就做不到长期坚定持有，赚不到大钱。
　　- 突发性的政策利好和题材消息不应该作为选股和判断买入时机的最重要依据，这类消息往往会带来脉冲式的暴涨，先是几个涨停你买不到，等到终于打开涨停了，你一买入就往往开始暴跌，连续的大阴线使你对这个消息的有效性和持续性开始表示怀疑，大师们及时止损的格言在你脑海中不断闪现，于是你悲壮割肉离场。
　　- 暴涨的股票最好直接放弃，不要去追，原因同上。正如 @股香海南 所说，街上的美女和电影里的明星多得是，你不会去妄想把她们都娶回家做老婆。涨停的股票也是一样，随便看看就行了，它们和你的生活并没有多大关系，守好自己家里的黄脸婆才是正途。
　　- 持仓不要过于分散，自选股不要太多。如果心仪的对象过多，就会忍不住总在各个好股之间跳来跳去，看到自己手里的这只股票老是横盘不动，另一只放量突破了，就忍不住去换股追涨，结果总是踩错股票轮动的节奏，追进去的又不动了，卖出的开始上涨。一年后回头一看，每只买过的股票都翻倍了，自己的账户还是一无所获。
　　- 总是忍不住频繁换股，有几种常见的原因，一是买入时过于随意，其实内心对每个股都没有绝对的信心；二是不愿当傻瓜，总想追求利润最大化；三是受技手术派的影响过深，一看到放量突破的形态就产生条件反射，觉得不买一些就对不起自己；四是有收集牛股的强迫症，总觉得一个大牛股如果自己一点都没买，就是吃了很大的亏。
　　- 不要过于拘泥于各种数据和计算结果。量化投资是克服人性贪婪恐惧的好方法，但如果过于拘泥于基本面或技手术面的数据，往往会错过大的机会。这方面我今天会再另写一篇文章“模糊的正确要胜过精确的错误”。
　　以上又零零散散写了不少，自我感觉还是不够系统，基本处于“手术”的层面，缺乏“道”的境界，以后有了新的感悟再慢慢补充吧。这篇文章主要侧重的是，选到牛股后如何操作才能获得大段的利润，而不是如何挖掘发现大牛股，后者在雪球上每天都有无数高手在探讨，我就不再啰嗦了。

学习了，谢谢分享。

非常感谢楼主，觉得心里想说的话都被楼主说出来了。投资理念是如此想象！！

如果网宿明年增长只有50％.那市场只会给40倍市盈率。那明年只有80元。那没有持股的必要。至少预期增长80％才值得持有！！个人看法。我也看好

楼主你怎么看最几天的昌九生化，这股按说已经一文不值，为什么还是有机构如此大手笔接盘暴炒