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本周四A股先跌后涨，收盘大致持平。截至收盘，上证综指涨0.11%至3208.45点，深证综指跌0.38%至2116.86点。盘口看，市场交投稍不如前期活跃，但下档支撑依然扎实。



虽然稍有所走软，但当前的市场应整体上仍处于强势之中，该强势应表现在几个方面：

首先在人民币汇率走低的背景下，股市反而离奇地走强。此外，受益于人民币下跌的出口股、纸业股、消费股大多表现不错，而受人民币下跌冲击较大的航空股同样也涨，显然这只能从强势来理解了。



第二个强势特征表现在IPO不断加速，但次新股等小票表现依然较强，许多品种冲得极高，这或说明市场并不惧扩容。

第三个强势特征就是两融余额已明显上升，这通常说明市场的风险偏好在提升。

最近楼市调控政策相当密集，商品期货炒作也受到严厉打压，国债市场表现不佳。虽说国内资金有外流压力，但在资本项目管制背景下，这样的外流应是相对有限的。由于楼市的体量太过庞大，只需极少部分的楼市资金肯进入股市，就能对股市构成显著支撑。

市场不利因素当然也有，这主要是市场资金成本的上升。一般来说，股市表现会与资金成本成反向运行特征，但目前阶段情况过于特殊，故上述定律暂未起到作用。就楼市中流出的资金来说，一般是聪明钱，对5%以下的理财产品收益率基本上是看不上眼的。别的不说，收益率至少得高于本币下跌带来的损失吧！因此，就算最近市场无风险收益率已经上升，但仍无法吸引这部分资金。

我们股市中有种比较另类的潜在收益率，这就是新股申购。理论上打新并非对应着无风险收益率，但该风险应是相对可控的，这种“准无风险收益率”肯定高于10%，故应该能吸引部分楼市资金。

就未来情况看，除非资金成本进一步显著上升，或国内通胀加剧，或者人民币又进一步大幅走低，股市资金来源应仍不成问题。

不过我建议仓重的投资者逢高逐渐减持，因近期大宗商品的上涨传导至物价所需时间存在不确定性，影响程度也存在不确定性。此外，若美元未来趁美联储加息势头进一步升值，人民币或续跌。上述因素都有可能使得国内的通胀压力进一步加大，进而可能对货币政策产生影响。

就明日来看，投资应忽略盘中波动，只看总趋势。明日为期指交割日，盘中多波动很正常，不一定能说明什么问题。到了下周，也许深港通就会成行，投资者应注意这个时间节点，持有券商股的投资者应特别警醒。

（郑步春）

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