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金蝶(00268)公布2016年全年业绩，营业额强劲表现乎预期，其中 焦点云端业务保持高速增长，占整体云端收入逾半的云ERP，去年收入急增90%，加上其他 云端产品的收入大增128%，两者合共推动整体云端收入急升103%，而2016年中期表 现有惊喜的传统线下ERP，其全年收入亦录得乎预期的13%增长。 去年集团总收入增加23%，但由于营销和研发开支增速较收入快，令去年持续经营业务的 纯利微降1%。财政方面则持续稳健，去年末手头净现金近6亿人民币，这为无杠杆并购和加强 研发优势提供条件。 当前的焦点，继续是云端业务实现盈利的预测时间表。若管理层“今年云ERP收入会保持 去年增速或以上”的预期实现，相信云ERP会继而率先于今年底达至收支平衡，这与之前预期 不变，另外，至2018年时，若云ERP和其他云端产品的收入继续保持高增长，届时整体云 端业务将可望实现盈利，这亦延续之前的预期，而去年下半年云端业务的亏损，按半年收窄，这 亦进一步提振对2018年实现盈利的憧憬。 由于基本面预期与此前大致不变，现时对金蝶股份可继续集中进行区间操作，但更值得留意 的是，若今年半年绩时，上述实现盈利计划的进展理想并达标，且成本控制得宜，区间操作将有 望逐步转化为趋势交易，并从而带来投资者庞大的资本增值潜力。 集团在刚公布业绩后和本月初发盈喜后，股份有趁高减持，而现时其2017年预测市盈率 为29倍。区间操作方面，由于自2015年“大时代”至今，金蝶的基本面未有大变，故“大 时代”结束后的估值高底位可提供较客观的参考。 撇除2015年末季至2016年初港股大泻，金蝶“大时代”后的12个月预测市盈率底 点为22倍，故此，若及后出现获利盘，可留意当估值逐步接近上述底点时，所可能显现的投资 吸引力。 “大时代”结束后的估值高位，相当于股价HK＄3.40水平，为当前区间操作时的区间 顶部目标，而这目标与上述估值底点，存在36%差距。 | |
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